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沃尔核材公司研究报告:布局新材料新能源,助力业绩持续增长

发布时间:2016-01-29    研究机构:海通证券

增持长园集团,现有业务良性发展。2014年至今,公司及一致行动人持续增持长园集团股票,目前合计持股23.7%,通过资源整合和协商沟通,为国内热缩行业的良性发展及市场有序竞争奠定了基础。数据表明,公司电力中低压产品在2015年国网、南网招标中标额、中标率及运行业绩已稳居行业之首。

公司电子系列产品与长园集团系列产品国内市场占有率合计超过80%,由于该行业有较高的技术壁垒及较高的资金投入门槛,新入者难成气候,行业老牌企业中科英华也具备一定的竞争力,因此,行业目前已形成公司、长园集团与中科英华的三足鼎立态势。

拓展新业务,增发进军风电。目前公司手握5个风电项目,山东4个,内蒙1个,总装机25万千瓦,都已获政府核准,其中2个定增项目总装机约10万千瓦,预计2016年6月前投产,项目属于三类风区,发电小时高达2000小时左右,预计内部收益率约为8%,剩余3个项目最晚须在2017年底前投产。预计风电项目16/17年贡献净利润1528万和4242万元。

新品辐射交联电线有望受益新能源汽车增量。由于新能源汽车相对传统汽车载流量较大,国家标准要求新能源汽车对车内用线标准比传统汽车较高,公司的辐射交联电线具有截面积小、载流能力强、耐温等级高、安全系数高等优势,可用于新能源汽车和充电桩的建设。目前新能源汽车呈现出爆发性增长的态势,随着产量的扩大,未来辐射交联电线的市场空间可达30-50亿元,而公司已收购乐庭电线保障产能,并且通过入股互联网+充电桩企业——聚电科技,介入充电桩下游入口,通过后市场扩大产品市场空间。我们估计公司未来新能源汽车用线和充电桩用线的市场份额可达10-20%,即约为3-10亿元,可增加公司利润0.36-1.2亿元。

远期看点:高标准耐火母线槽。耐火母线槽是公司独家研发推出的新产品,技术指标领先世界,1100℃下可安全运行180分钟,远超目前产品的60分钟,产品在高温下可自动变形为陶瓷绝缘体,为供电安全提供充分保障。该产品取得政府和消防安全局的认可,预计未来2年将逐步实现订单,预计十三五期间随着建筑消防相关安全标准的提升,公司产品将迎来快速增长期。

盈利与估值。我们预计公司15、16、17年EPS分别为0.98/0.50/0.68元,其中15年投资收益占比较高,扣除投资收益后,预计公司15-17年EPS分别为0.31/0.43/0.62元。参考电线电缆类可比公司16年平均PE估值为30倍、风电类可比公司平均估值为40倍,考虑到公司研发方面的领先优势,以及新产品需求可能因为新能源汽车增长而超我们保守预期,给予公司16年32倍的PE估值,目标价16元,首次给予“增持”评级。

申请时请注明股票名称